复盘 2023:行情震荡向下及持仓延续低配，业绩增长动能偏弱建材板块因业绩分化、整体需求边际向下等因素,23 年板块行情震荡向下23M1-11 建材指数较沪深 300 超额-9.8%，阶段机会更多博弈政策变化。企业业绩角度，23Q1-3 建材企业业绩整体增长动能偏弱，分化加剧，细分龙头显示业绩增长韧性更优。基金持仓对建材板块延续低配状态，23Q3 末建材行业重仓占比 0.77%，yabo.com环比+0.13pct，超配比例为-0.27%; 重仓前十环比增配前三为海螺水泥、中国巨石、山东药玻。

　　行业需求:地产需求筑底，基建投资增速或小幅收敛地产和基建两方面观察 24 年建材需求景气度: (1) 地产，24 年竣工面积增长或有压力 (vs 23M1-11 竣工面积增速+17.9%)、销售改善动能偏弱且需观察积极政策效果、新开工或持续筑底 (vs 23M1-11 新开工面积增速-21.2%); 我们预计城中村改造推进或持续加速，对地产投资和销售或有小幅拉动。(2)基建,预计 24年基建投资延续增长但增幅小幅收敛(vs 23M1-11广义基建投资增速 8.0%)，水利等部分细分领域需求或延续较好景气度。》 行业供给:主要细分领域预计延续景气筑底及企业分化我们预计 24 年建材主要细分板块 (消费建材、浮法/光伏玻璃、玻璃纤维.水泥) 或延续 23 年持续分化态势，防水材料/塑料管材/涂料等细分领域集中度预计延续较快提升。竣工/光伏电站装机增长动能或边际减弱，浮法光伏玻璃或延续供需弱平衡格局。玻纤 22H2 年以来景气持续下降(23M11末行业库存 84.9 万吨，为历史偏高水平)，24 年或可期待景气拐点。水泥企业单位盈利预计延续底部震荡 (目前水煤价差处于近年底部区域)。城中村改造等需求或有结构性机会，关注节能材料等新领域成长机会城中村改造或为稳地产稳经济重要抓手，我们预计推进节奏或持续加速。yabo.com水利等投资延续高景气 (22 年及 23M1-11 水利等固定资产投资增速分别13.6%/5.2%)，“国家水网”规划、“万亿国债”等政策支持保持强度，防水管材等有望受益。“双碳”逐步进入深水区，建筑部门碳减排蕴含重要发展机遇 (20 年建筑运行碳排放占全国 21.6%)，重视节能材料(如保温绝热材料)、BIPV (如光伏幕墙)、装配式建筑等新兴领域成长机会。