核心观点：震荡 成材短期宏观层面暂无持续性利好，基本面原料推动乏力，需求淡季强预期缺少进一步发力，盘面弱势震荡。从基本面看来，日均铁水高位继续下降升至234万吨，钢厂盈利率稳定在40%，电炉厂平电吨钢盈利40元/吨，谷电利润190元/吨。宏观偏暖预期仍在，黑色产业链库存低位难解，此时应主要关注成材端自身产量回升过快带来的累库拐点及累库节奏。废钢日耗增加过快，废钢估值过低，对原料形成一定压制，且产量持续回升，需求季节性走弱，螺纹库存累库节奏较快，对成材价格形成一定压力，此时很难给到平电到峰电以上价格让短流程钢厂进一步增产，因此盘面给到平电利润100左右位置开始向下回调。我们认为，在宏观没有进一步刺激推动，交易产业自身基本面的情况下，螺纹近月合理估值应该在平电成本上下100左右区间震荡。

　　月差：偏空 螺纹热卷近月深度贴水本周迎来修复贴水行情，热卷本周短暂给出1-5月差-20然后迅速拉回接水，螺纹1-5月差-50修复至目前-30。

　　钢厂利润：中性 本周247家钢铁企业盈利率为39.39%,环比保持不变，根据利润测算来看，焦炭第二轮提涨之后，钢厂利润有走弱迹象，预计焦炭第三轮提涨落地，华北地区钢厂亏损加深。

　　高炉检修：偏空 根据我们对于高炉检修统计，11月份高炉检修共影响铁水400万吨，12月高炉检修共影响铁水309万吨。

　　废钢：偏空 根据我们的测算，目前华东电炉厂平电螺纹生产利润40元/吨，谷电利润约190元/吨。废钢长短流程日耗均出现同比明显提升，接近今年3月旺季电炉利润最好的阶段。整体废钢供应较为宽松，长短流程废钢比例持续增加，对原料价格形成一定压制。

　　成材库存：偏多 螺纹库存持续去库且库存水平历史性低位。但后续产量大增，需求季节性走弱，去库变累库趋势明显。热卷现货较弱，未出现基差走扩，热卷期现套保库存尚未解套，刚需库存持续去库，加工数据逆季节性走强，呈现热卷整体供需双旺格局。

　　截至2023年11月24日，日均生铁产量为234.45万吨，环比下降0.88万吨（降幅0.37%）；相比于去年同期上升5.2%。

　　根据mysteel调研数据，本周全国247家高炉开工率为80.86%，周环比上升0.74个百分点；高炉产能利用率87.63%，周环比下降0.33个百分点；81家电炉产能利用率63.97%，环比上周上升0.52个百分点。

　　本周247家钢铁企业盈利率为39.39%,环比保持不变，钢厂利润回暖趋势显著。

　　根据我们对于高炉检修统计，11月份高炉检修共影响铁水400万吨，12月高炉检修共影响铁水309万吨。

　　本周，五大品种合计产量为920.94万吨，环比上周上升10.99万吨（增幅1.2%)，yabo.com去年同期产量为924.9万吨，同比下降0.4%。

　　其中，螺纹产量共260.90万吨，环比上周上升6.1万吨（增幅2.4%），相较于去年同期下降8.2%。热卷产量为326.48万吨，环比上周上升6.57万吨（增幅2.1%），相较于去年同期上升9.71%。

　　需求方面，本周五大品种消费总量达922.03万吨，环比下降14.8万吨，yabo.com降幅1.6%，相比于去年同期下降1.1%。

　　螺纹周消费量252.14万吨，环比下降14.75万吨，降幅5.5%，相比于去年同期下降9.9%。

　　热卷消费量为331.11万吨，环比上升4.33万吨，增幅1.3%，相比于去年同期上升8.5%。

　　分地区来看，截至12月1日，华东地区建材成交量为8.67万吨；华北地区为1.21万吨；华南地区为4.47万吨。

　　根据我们的统计，上周42城新房成交总面积255.08万平，相比于去年同期下降6.8%。

　　10月，42城新房成交面积933万平，环比9月上升5.2%，相比于去年同期下降31.4%。

　　上周，百城成交土地规划建面为2627万平，相比于去年同期下降45.4%。百城土地成交溢价率2.6%。

　　五大品种厂库库存为412.13万吨，环比上升8.32万吨，增幅2.0%。社会库存为886.65万吨，环比下降9.45万吨，降幅1，1%。

　　螺纹热卷厂库社库均环比季节性去库，热卷累库高度仍高于去年同期，但加速去库，螺纹库存历史新低，有缺货趋势。本周螺纹厂库周环比上升6.73万吨至168.32万吨（增幅4.2%），社库周环比上升2.03万吨至360.27万吨（增幅0.6%）。本周热卷厂库周环比增加2.28万吨至91.06万吨（增幅2.28%），社库周环比下降6.91万吨至249.56万吨（降幅2.7%）。

　　本周，55家调坯厂钢坯库存为33.94万吨，环比上周下降4.11万吨，同比上升23.9%。主流仓库钢坯库存量为121.56万吨，环比上升6.91万吨，同比下降2.7%。

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